作為加密貨幣投資者，我可以說有很多關於投資者應如何對加密資產基本面分析的討論。網上有很多技術分析討論，從Facebook團隊到Reddit。Chris Burniske寫了一本很棒的書“加密資產：比特幣及其他創新投資者指南”。我第一次聽到用加密資產這個詞而不是加密貨幣來描述基於區塊鏈和其他分佈式賬本技術的資產。在他的書中，他給出了一個關於如何進行基本分析的良好案例。
我的大部分基本面分析都圍繞著網絡(network)。這些加密資產絕大多數都是網絡，不管是邏輯上的還是物理上的網絡。有一些區塊鏈就是基於同一個開源代碼的去中心化節點的集合。節點之間互相傳遞消息並且每一節點都將以同樣的順序記錄同樣的信息。這樣的是物理網絡。另一種加密資產是在協議上運行的Token。用戶通過網絡連接在一起，使用同樣的協議或者服務。這些加密資產運行在像以太坊或EOS這樣的區塊鏈平台上。這些Token本身並不是區塊鏈。但是這些加密資產仍然是網絡的一種，只不過他們是邏輯上的網絡。
無論邏輯上的還是物理網絡，加密資產的主要價值都來源於網絡自身。加密社區中的大多數人都讚同網絡效應為加密資產增加價值。在經濟學和商業中，網絡效應帶來的價值隨著新增用戶的增加而不斷增長。如果加密資產存在網絡效應，那麼我們就可以用梅特卡夫定律來評估這些資產。
梅特卡夫定律
如果我們認為網絡活動（Network Activity）可以用來解釋並且應用到評估加密資產的價值，那麼我們需要理解什麼是梅特卡夫定律。梅特卡夫定律指出一個網絡的價值與聯網的用戶數的平方成正比。簡單地說，一個加密資產有越多的用戶，由於網絡效應這個加密資產的價值就應該越高。隨著用戶數量的線性增長，該網絡的價值會呈現幾何增長。例如，如果一個網絡的用戶數是現在的兩倍(x2)，粗略的說該網絡的價值就是現在的四倍(x4)。這就是我們為什麼要了解加密資產，這樣我們就可以採用一些基本方法來評估加密資產。非線性增長能力是理解加密資產價值的關鍵。
7個基本面分析的指標和比率
在我的團隊中，我們使用基本面分析作為我們投資方法的三個方面之一。我們使用以下3個指標和4個比率。
3個指標-持幣地址（每日）
-成交額（每日）
-挖礦成本（每日）
每個指標都顯示趨勢- 上漲，下跌或持有。如果指標上升，那就是看漲。如果指標下跌，那就是看跌。如果是持有，那就是中立的。
4個比率- NVT比率—小於15 ->看漲，大於25->看跌
– MVRV比率—小於1.5 ->估值過低，大於3.5->估值過高
– Mayer倍數—小於1.0->看漲，大於2.4->看跌
-挖礦P/BE比率—小於1.2->看漲，大於3.2->看跌
這些比率每一個都有兩個閾值，即上閾值和下閾值。其他人可能會使用不同的閾值，但這些閾值是我們發現最適合我們的因素。下面讓我們詳細看一下每一個指標。
網絡價值/交易 Network Value to Transactions (NVT) Ratio加密貨幣的PE值
理解加密資產估值的最基本比率之一是網絡價值比交易量。該比率用網絡價值(network value)，即這些資產的市值，除以交易量(network transactions)。通過這個比率，我們希望看到整個網絡的價值與該網絡中的活動是否存在關聯。這個比率我們稱之為“加密貨幣的P/E比率”，因為它是確定基本價值的最基本指標之一。如果一個加密資產的網絡價值（即市值）很高而網絡活動總量很低，那麼這個加密資產具有較高的NVT比率。如果這個加密資產具有中等的網絡價值而網絡活動總量很高，那麼這個加密資產的NVT比率較低。我們用梅特卡夫定律和網絡效應分析網絡活動時，較低的NVT比率表明可能存在升值空間。
(來源：coinmetrics.io)
網絡中持幣地址指標 Network Unique Addresses (Daily) Indicator
持幣地址是一個重要的基本指標，因為它顯示了在任何一天中有多少人在使用這個網絡。我們通過觀察這個指標來看趨勢。如果趨勢上升並且網絡使用率上升，那麼我們可以預期網絡價值會上升。相反，如果我們發現持幣地址數量在下降，那麼使用率會下降，我們可以預期網絡的價值會下降。如果我們回顧一下梅特卡夫定律，我們會發現用戶數量在決定網絡價值方面起著重要作用。正確的方式是使用這個指標的趨勢作為指導，比如每天是否有越來越多的人參與這個網絡的活動，而不是試圖基於用戶數量去估算一個明確的網絡價值數字。
(來源：blockchain.info)
網絡成交額 Network Transaction Value (Daily) Indicator
使用持幣地址分析只能獲取有關網絡活動的一部分信息。如果要評估網絡估值，則還需要查驗一段時間內價值的波動。網絡成交額指標體現的是網絡價值增長、降低、還是穩定的趨勢。如果每日成交額上升，那麼這個網絡的整體價值也應該上升。相反，如果指標下降那麼網絡價值也會下降。該指標主要用來指導趨勢；它不適用於評估估值或流程。通過網絡傳遞的價值越多，網絡本身的價值就越大。
市場價值比實際價值 Market Value to Realized Value (MVRV) Ratio
MVRV比NVT更專業。MVRV用網絡的市值(market cap) 除以這個網絡的實際價值(realized value)。實際價值就是某個區塊鏈上每一個交易的幣的最新市場價值總和，但實際價值計算當中不包含丟失秘鑰的幣。實際價值刨去了那些丟失的幣的影響，並且通過建立一個累計成本價格來幫助投資者根據過去的交易了解真實的價格水平。那些丟失了秘鑰的加密貨幣扭曲了平均值，因此MVRV試圖解決這種偏差。這個比率由Castle Island Ventures的Nic Carter提出，並在他的文章“Bitcoin Market Value to Realized Value (MVRV) Ratio”中進行了論述。這個比率是有效的因為我們可以通過排除一些邊緣性狀況而了解的更深入。
Mayer倍數 Mayer Multiple Ratio
Mayer Multiple是繼NVT比率之後比較成熟的比率之一。它以Trace Mayer命名。Trace Mayer是比特幣最早的投資者和分析師之一。Mayer倍數是一個基於統計的估算值。它使用200天移動平均線(200-day moving average) 並顯示了價格與歷史交易價的的相關程度。簡單地講，Mayer倍數公式如下：
Mayer倍數= 價格/ 200天移動平均線
例如，今天Mayer倍數(MM) 為0.89 ($6,373.85 / $7,142.22)。你可以在此Twitter帳戶@TIPMayerMultiple上查看每日Mayer Multiple。如果MM <1.0，則看漲。如果MM> 2.4，則看跌。這個帳戶還會使用新值對每天的數據進行回測，並且顯示當前或者一年後有多大機率這個指標給出的信息是正確的。今天的MM為0.89，與今天的價格相比，一年後的77％可能性價格會更高。這個比例具有參考性，因為某種程度上它預測了一年後的價值。
Trace Mayer命名。Trace Mayer是比特幣最早的投資者和分析師之一。Mayer倍數是一個基於統計的估算值。它使用200天移動平均線(200-day moving average) 並顯示了價格與歷史交易價的的相關程度。簡單地講，Mayer倍數公式如下：
Mayer倍數= 價格/ 200天移動平均線
例如，今天Mayer倍數(MM) 為0.89 ($6,373.85 / $7,142.22)。你可以在此Twitter帳戶@TIPMayerMultiple上查看每日Mayer Multiple。如果MM <1.0，則看漲。如果MM> 2.4，則看跌。這個帳戶還會使用新值對每天的數據進行回測，並且顯示當前或者一年後有多大機率這個指標給出的信息是正確的。今天的MM為0.89，與今天的價格相比，一年後的77％可能性價格會更高。這個比例具有參考性，因為某種程度上它預測了一年後的價值。
(來源：Woobull Charts)
價格比挖礦成本盈虧平衡 Price to Mining Cost Breakeven (P/BE) Ratio
這個比率衡量加密資產相對於挖礦成本的價格。此比率僅適用於可挖礦的加密貨幣，不適用於已經預先開采的加密貨幣。大多數情況下，這個比率會與一個儲蓄類加密資產，比特幣或以太坊一起使用。
例如，如果比特幣交易價格為6,400美元，而挖礦盈虧平衡價格為7,000美元，那麼P/BE比率為0.91 (6400/7000)。如果該比率<1.2則看漲，如果該比率>3.2，則看跌。
這個比例的好處是雙重的。一，挖礦系統是一個封閉的，向平衡調整的動態系統。如果挖礦成本高於幣價，那麼一些礦工將退出挖礦，因為沒有盈利空間。礦工會等到有利可圖時繼續挖礦。如果價格高於挖礦成本，那麼它將吸引那些看到高額利潤的新礦工。這些新的礦工，將迫使算法變得更複雜，使得挖礦更加困難和昂貴。這是POW共識機制的關鍵。二，使用這個比率是因為，經過回測它可以提供參考。Fundstrat的研究顯示，一年後回看比特幣的價格時，大部分時候是正確的。這個比例以及價格和挖礦成本之間的關係引起了激烈的爭論，因為有些人不相信兩者之間存在關係。
挖礦成本指標 Mining Cost Indicator
最高點時，我們為每一筆成功的比特幣交易支付超過50美元交易費用。你可以看到挖礦成本指標在1月中旬下降。同時交易費用大幅下降，這是因為網絡活動急劇減少。由於網絡活動較少，我們可以預期這個網絡的價值也會下跌。此時看跌比特幣。
在下圖中可以看到，趨勢在2018年8月開始上升。似乎需求和網絡活動的數量都在，而且趨勢似乎正在上升。此時看漲比特幣。
我們可以看到，挖礦成本是一個重要的指標。當我們試圖了解市場情況的總體情況時，這個指標提供給我們多個思考維度。
資料來源：8btc.com